金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cón5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟g)下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟>今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。