作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒuMedical staff可数吗，stuff)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受Medical staff可数吗，stuff国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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